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昆明龙津药业表面上，它是一家主营中药和仿制药的上市公司，承载着资本与技术融合的美好愿景；但在背后，却隐藏着一场精心策划的资本大戏。从上市募资到高点减持，再到公司濒临退市的命运，创始股东樊献俄及其团队究竟是如何通过一系列“教授级”操作，将散户的投入变成自己的巨额财富？

从创办到上市

樊献俄在1991年创办了昆明群星制药厂，这家企业的定位很明确，就是以中药注射剂为核心产品。然而，这家厂子的起步却并不简单，挂着“集体企业”的牌子，但背后的实际运作却颇具“私人化”的意味。

当时中国正处于改革开放的关键时期，许多私人企业会借助“集体企业”的名义来规避政策上的风险，而昆明群星制药厂便是这样。这个厂子名义上是集体投资，但后来的资产过渡过程却颇具“魔术”色彩——最终，厂子的资产几乎全部归到了樊献俄和他的合作伙伴名下。而对于这笔资产到底是如何过渡到个人名下的，外界始终没有一个明确的解释。

接下来，樊献俄开始了一场外资引入的“表演”。从1996年到2003年，他先后多次宣布引入“外资合作伙伴”，其中包括亚美集团、中瀚国际等“外资巨头”。然而，这些合作方大多停留在纸面上——资金迟迟不到位，但企业却能凭借“外资企业”的身份享受到不少政策优惠。比如税收减免和融资便利，正是这类优惠为企业未来的资本运作打下了基础。

进入2000年代，樊献俄的步子迈得更大了。2008年，他完成了昆明群星制药厂的股份制改造，将企业正式更名为“昆明龙津药业股份有限公司”。这一改制动作是为企业上市铺路的关键一步，因为股份制公司才能具备上市资格。

实际上，在改制之前的2007年，樊献俄就已经开始为上市做筹备了。他找来了证券公司、会计师事务所和律师事务所，全面包装公司资产，同时美化财务报表。在这些中介机构的帮助下，龙津药业的上市申请顺利通过。

2015年，龙津药业成功挂牌深圳证券交易所。这个时间点可谓抓得非常精准，因为中药注射剂的市场在那时正逐渐萎缩，如果再晚几年，恐怕连上市的机会都没了。而这次上市，也标志着龙津药业正式进入了资本运作的“大舞台”。

精准收割的完整逻辑

龙津药业在上市时共募集了3.5亿元。这笔钱按说应该用来扩大主营业务，比如扩建生产线、研发新药，提升公司核心竞争力。但从后来的财务数据来看，情况并非如此。

公司把这笔资金的很大一部分转变成了交易性金融资产，用来在资本市场上投资增值，而不是用于主营业务扩张。简单说，这笔钱被当作“理财”资金，完全脱离了公司业务的实际需求。

更有意思的是，公司还通过这样的操作，将财务报表“修饰”得非常漂亮。比如，截至最新数据，龙津药业账面上还有2.6亿元现金，负债率仅为11.5%。这些数字看上去很健康，但背后的逻辑其实是：企业并没有投入太多资金到核心业务中，而是保留了大量流动资金“以备后用”。这样的账面数据，不仅让股民看着放心，也为后续的资本运作留足了余地。

上市只是资本运作的开端，真正的“收割”从二级市场开始。在龙津药业上市后，创始股东们便开始了有节奏的减持动作。从2015年到2024年，他们一共减持了18.74%的股份，套现总额高达10亿元。

更令人佩服的是，这些减持操作的时间点非常精准。每次减持都发生在股价的高点，比如10元以上，而不是在公司股价下跌的时候“随意抛售”。这种操作不仅需要对市场节奏的深刻把控，也体现了创始股东对资本市场游戏规则的深刻理解。

通过这样的操作，樊献俄套现了2.8亿元，第二大股东曾纪尧套现4.1亿元，第三大股东云南惠鑫盛也套现了3.15亿元。值得注意的是，云南惠鑫盛在IPO前仅投入了1000万元，却获得了超过30倍的投资回报，可谓“稳赚不赔”。

为了让股价维持高位，创始股东们还通过不断讲“资本故事”来刺激市场情绪。2019年，龙津药业宣布投资5000万成立一家高端仿制药公司，意图切入更高利润率的市场。听上去很有吸引力，但最后这家公司并没有取得实质性进展，项目也不了了之。

接着，公司又宣布进军工业大麻领域，收购了云南牧亚农业科技有限公司。彼时，工业大麻概念在资本市场非常火爆，这一消息直接推动了龙津药业股价的短期上涨。但同样地，这个投资也未见明显回报。

2023年，公司甚至宣布跨界进入美妆行业，投入3000万元并购了一家个护美妆公司。这个跨界操作更像是一场炒作，因为对于一家主营中药注射剂的公司来说，进入完全陌生的美妆市场并无实际意义。

这些投资虽然都未能产生显著的业绩增长，但在股价短期炒作上却起到了非常重要的作用。每次投资消息发布后，股价都会迎来一波上涨，而创始股东们则会在这些高点完成减持，精准收割市场情绪。

资本大戏的落幕

如今，龙津药业已经走到了退市的边缘。根据规定，如果一家上市公司连续两年营收不足3亿元且利润为负，就会被强制退市。而龙津药业正是这样的状况。2023年的营收不足1亿元，净利润也依然为负，这意味着退市几乎已成定局。

目前，公司的总市值仅剩7.7亿元。这一数据与创始股东们套现的10亿元相比，形成了鲜明的对比。对于普通投资者来说，这样的局面无疑是一场噩梦，但对于创始股东来说，退市可能只是资本大戏的下一幕。

根据现行规则，退市后公司可以进入新三板市场。而在新三板，股东人数的限制将大幅降低。只需要两个股东，公司就可以完成运营。这为创始股东们提供了一个绝佳的机会——低价回购散户股份。

按当前的股价计算，收购散户手中的股份只需要约3亿元。这对于已经套现10亿元的创始股东来说，几乎没有任何资金压力。一旦回购完成，公司将重新掌握在他们手中，而散户投资者则只能黯然离场。

通过这样的操作，樊献俄及其伙伴将完成资本运作的最终闭环：在上市时圈钱，在高点减持，在退市后以低价回购，最终实现对公司资产的重新掌控。这个“教授级”的资本操作，不禁让人叹为观止。

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